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宝洁企业cis分析_半导体股票价格已经反弹。为什么我们要想当然?|芯片新浪财经

企业质量成本分析与控制方法

    半导体类股近期的波动很大程度上是由于该行业的周期性历史。我们认为,半自动化生产周期的波动范围应该缩小,因为行业结构更加合理和规范。我们认为物联网、云计算和人工智能的长期?#20040;?#20063;应该抑制行业波动,周期性疲软可以被视为一个潜在的购买机会。半导体类股去年秋季大幅下跌,以及今年之后的复苏,让我们想起了半导体行业的周期性以及我们认为将在未来几年为投资者带?#35789;?#30410;增长的长期积极因素。虽然2018年底半导体行业的疲软与整体经济数据的疲软一致,但我们认为,衰退是行业特有的周期性波动,而不是经济进一步放缓的信号。?#20197;?#30340;是,这些波动可能不会让投资者如此担心。随着物联网(IOT)、基于服务器的云计算和人工智能(AI)驱动芯片需求的长期强劲推动,我们相信,尽管半导体周期的规模不会消失,但应该缩小。早在2018年年中,我们就看到半导体行业正在酝酿挑战。作为工业半导体产品的大买家,中国经济正在放缓。内存芯片市场的低迷?#36130;?#21040;了一定作用,因为在这个大部分商品化的市场中,消费者在2018年初超买,导致这些公司?#30446;?#23384;过剩,而这些公司正被吸收。表1:半导体等电子元器件生产及价格2018年半产?#20998;?#26399;“盛宴饥荒”的性质是行业的特点。历史上,这个周期?#20013;?#20102;相当短的四到五个季度。如表1所示,这是当前经济复苏过程中的下半年工业衰退,也是从高峰到低谷最明显的一次。发生了什么变化?最初导致半导体价格下跌的许多关键因素现在主要反映在股票价格上,其中一些已经有所改善。例如,中国的经济形势似乎已经稳定,而美国的情况有所改?#30130;?#20013;?#20048;?#38388;的贸易谈判虽然是间歇性的,但仍在继续。行业基本面也产生了影响,在去年的购买热潮之后,买家的过剩库存似乎会在未来几个月逐渐减少。达到我们预期的较低价格的估值也对复苏起到了作用。如表2所示,12月初半导体类股预期市盈?#20107;?#20302;于11倍,低于长期平均水平25%。表2:投资者对标普500半导体次行业指数远期市盈率的悲观情绪,也表现在半导体上市公司总体盈利预期稳步下降。尽管收益评级的下调是对衰退周期的自然反应,但我们认为,评级下调已达到忽略基本积极因素的水平。今年的反弹可能部分是由于投资者低价买入,但也可能是因为他们承认该行业正在发展。在正确的时间和地点,我们认为,半导体市场对去年秋季的挑战反应过度有两个原因。首先,这不是过去高度分散和混乱的半导体行业。最近的整合导致了生产的合理化,经验丰富的管理团队现在能够更好地在业务周期的底部实现软着陆(平衡供需)。事实上,我们相信,如果没有这个日益弹性的行业结构,去年的动荡将更加剧烈。第二,物联网、云计算和人工智能——所有这些都需要大量的芯片来让我们相信,尽管行业可能经历周期,但随着整体单位和收入数据的增加,这些强有力的长期积极因素应抑制周期的振幅。需求潜力说明了半自动化?#20302;?#19982;汽车之间的关系。最近中国汽车销售疲软,抑制了芯片需求。但是,智能、电动和半自动汽车的长期主题是不容忽视的。我们相信在未来的五到十年里,汽车芯片的价格将从375美元上升到1000美元以上。因此,?#35789;?#32463;济停滞不前,汽车销量下?#25285;?#21333;位销售额的增长也应保持半导体需求的稳定。重要的是,我们看到这种现象在工厂、家庭和一系列潜在的智能和连?#30001;?#22791;中重复出现。作者:Janus Henderson Investors,美国

    

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